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2月7日下昼，港交所集团行政总裁陈翊庭在港交所官方微信公众号发文，对此前港交所发布的港股新股订价修订建议进行留意解读。
陈翊庭默示，本次的修订建议主要分为两大类，一类是对于公开阛阓的规章，另一类则是对于订价机制。港交所但愿通过这次修订，援救香港新股阛阓的国外竞争力。
2024年末，港交所刊发扣问文献，建议对初次公开招股阛阓订价历程及公开阛阓的监管框架进行全面修订。其中，允许基石投资者“分阶段解禁”、转化公开认购分拨机制等建议在阛阓上引起热议。
据悉，上述扣问文献的公开扣问将于2025年3月19日截止。
援救专科投资者在新股订价过程中的参与度
兼顾买方和卖方利益
这次修订，港交所围绕援救新股订价的效果提倡了联系建议。
港股新股发售频繁分为基石配售、建簿配售和公开认购三个部分。其中，基石配售部分卖给刊行东说念主在公开招股前曾经接收的基石投资者；建簿配售部分主要卖给机构投资者和专科投资者；公开认购部分主要卖给散户投资者。
陈翊庭默示，基石投资者仅对股票刊行价边界里的最高价享有一定的“砍价”权。参与建簿配售的投资者是新股的枢纽“砍价”者，对最终发售价享有最充分的议价权。公开认购部分的投资者属于被迫的价钱接收者，莫得什么议价权。
现行的香港的《上市规章》规章，刊行东说念主刊行的新股一般至少10%要分拨予公开认购部分，而况，在公开认购非凡奋勇的工夫还必须将一部分国外配售的股份（主如果原谋划卖给建簿配售的部分）回拨给公开认购部分的公众投资者。因此，某些热点的新股最终卖给公众投资者的部分高达50%。
陈翊庭默示，在此情况下，好多最有考虑实力的、最了解新股基本面的机构投资者常常因为预念念到可获分拨的股份很少而丧失了参与建簿配售的积极性，而他们这批“专科砍价者”的缺席让新股订价的效果大打扣头。
她进一步谈到，这种安排最主要的颓势是缩小建簿配售部分，导致订价投资者参与有限，容易形成新股刊行价高于实质阛阓需求，让议价才气不及的公众投资者为偏高的新股刊行价埋单，容易出现新股上市后“破发”的情况。
团结阛阓声息和其他国社交往所的安排，港交地方扣问文献中建议了两套有计算供上市公司采取：一种是将公开认购的运行分拨份额设定为5%，回拨上限为最高20%；另一种则是将公开认购的运行分拨份额设定为10%—50%之间，无回拨机制。上市公司在招股时不错从上述有计算中二选一。举例，如果有一些人人熟谙的公司但愿把新股多分拨一些给散户，不错采取第二种有计算，将运行分拨给公开认购部分的股份设定为50%。
“咱们建议提高分拨给建簿配售部分的新股比例，是为了提高有议价权的投资者在新股订价过程中的参与度，让最有议价才气的买方与卖方来进行充分博弈，从而提高新股订价的效果，让新股的价钱最大限制地反馈阛阓需求。这么不错尽可能地裁减新股上市后的价钱波动，幸免股价大起大落。”陈翊庭说。
同期，陈翊庭默示，这么的安排最终会让散户受益，也会让扫数阛阓受益。新股申购的最终收益不仅与获配的股份数目联系，更与新股价钱联系。“如果新股订价太低，配资门户刊行东说念主详情不肯意卖；如果新股订价太高，投资者也不肯意买，交往所阛阓的一大遑急功能便是订价，独一充分反馈阛阓需求的合理订价才能让营业两边齐景象永远参与这个阛阓，才能肩摩毂击地诱骗优质公司来上市，保险阛阓的永远茁壮。”
此外，港交所还在扣问文献中提到，洽商允许基石投资者联系证券“分阶段解禁”，其中50%的联系证券可在上市三个月后根除禁售戒指，其余的联系证券则在上市六个月后全齐解禁。
对此，陈翊庭默示，这是为了饱读舞更多孤苦机构投资者参与新股上市的扫数议价过程。
建议优化公众握股量为刊行东说念主“拆墙松捆”
在扣问文献中，港交所建议按刊行东说念主的市值对其上市时的最低公众握股量进行分层规章。
同期，港交所还建议，裁减“A+H”公司上市时的最低H股数目门槛至发售股份应占“A+H”公司归并类别已刊行股份（不包括库存股份）总和的至少10%；或联系H股在上市时有至少30亿港元的预期市值，并由公世东说念主士握有。
陈翊庭默示，缔造公众握股量条目的初志是为了确保公开阛阓上有弥漫的股票可供交往，防护股价操控和减少过度的股价波动。可是，与其他国外证券交往所比拟，港交地方这方面设定的门槛偏高，可能会率性阛阓诱骗力。举例，要满足公众握股量不低于15%—25%的条目对于一些大型或超大型公司来说并阻遏易，因此港交所建议引入路线式的门槛，对不同市值级别的公司永诀缔造5%—25%的门槛。
“对于好多大型A+H股公司来说，满足H股占比的联系条目愈加阻遏易，尤其是在市况低迷大致公司境外融资需求并不高的工夫，上市科曾经经屡次收到过刊行东说念主条目豁免联系条目的请求。”陈翊庭说说念。
在陈翊庭看来，在不毁伤投资东说念主利益的前提下，优化联系公众握股量的条目，为刊行东说念主“拆墙松捆”，放宽无用要的戒指，将援救港股阛阓对于刊行东说念主的诱骗力。
对于港交所怎样确保阛阓步骤和保护投资者利益，她默示，港交所同期建议引入最低运行解放流畅量的条目，规章由公众握有的可解放流畅股于上市时最少占股份总和的10%及预期市值不低于5000万港元，或预期市值不低于6亿港元。
据其先容，这个规章与大部分国外证券交往所的条目接轨，而况不错防护出现一些刊行东说念主诚然满足了公众握股量条目，但大部分股票齐是限售股、可解放流畅股感触的情况。
“有些上市公司在刊行新股时的公众握股大部分齐在上市前的Pre-IPO投资者和基石投资者手中，属于限售股，可解放流畅股占总股本的比例不到5%，这种情况容易增多股价操控风险。咱们深信，引入最低运行解放流畅量的条目有助于确保阛阓公说念有序。”陈翊庭说。