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国金证券股份有限公司易永坚，马晓婷近期对芒果超媒进行谋划并发布了谋划报告《实质进入加省略短期承压，会员业务保捏良性增长》，赐与芒果超媒买入评级。
芒果超媒(300413) 功绩简评 4月25日，公司发布24年报及25年一季报，4Q24收入38.0亿元，同比-14.2%，归母净利润-0.8亿元，同比转亏，扣非归母4.2亿元，同比+417.6%；1Q25收入29.0亿元，同比-12.8%，归母净利润3.8亿元，同比-19.8%，扣非归母3.0亿元，同比-35.0%。 规分别析 会员业务良性增长；告白业务企稳，但增长仍有压力。1）会员：24年收入51.5亿/yoy+19.3%，翻新高，年末有用会员限制7331万/yoy+10.2%，增长主要系捏续沉稳输出优质实质，以《歌手2024》《相逢爱东说念主4》为代表的爆款综艺和以《弄堂东说念主家》《与凤行》为代表的热点剧集拉动，同期公司翻新会员权利体系，稳步普及ARPPU。在《大侦查·拾光季》等综艺、《国色青春》《五福临门》等剧集的拉动下，Q1保捏良性增长。2）告白收入企稳，24年告白收入34.4亿/yoy-2.7%，降幅较上半年收窄1.2pcts，瞻望经济增速放缓配景下，品牌告白预算收窄，天宇配资影响出品实质。 运营贸易务短期承压，24年小芒GMV再翻新高，传统购物板块削弱。1）运营贸易务短期承压，24年收入7.5亿/yoy-46.0%，主要系相助落实电视行业搞定职责，围绕“收费包”“单点付费实质”等电视大屏线管管事全面优化。2）实质电商：24年收入2.6亿/yoy-7.9%，其中基于IP贸易变现闭环的小芒电商完成A1轮融资，GMV161亿，4年复合增长率125%；惬心购安妥市集需求转型银发赛说念，Q1传统电视购物削弱，亦然导致Q1收入下滑的身分之一。 实质进入加大，Q1净利润短期承压。24年扣非净利率11.7%，同比-0.09pcts，基本捏平。1Q25扣非归母净利润同比-35.0%，主要系公司加大头部影视剧实质、生态布局及本事运用等方面的进入，Q1芒果TV电视剧进入金额同比+12%，1Q25扣非净利率10.5%，同比-3.59pcts，下滑主要系毛利率-2.2pcts（瞻望系实质进入加大），销售费率同比+2.8pcts。 盈利预测、估值与评级 咱们瞻望25-27年归母净利润为17.96/20.84/23.00亿元，对应PE为26.7/23.0/20.9X，守护“买入”评级。 风险教唆 实质知道不足预期；告白主需求建立不足预期风险；用户增长不足预期；中枢团队去职风险；实质监管风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增捏评级2家；以前90天内机构谋略均价为30.52。
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